紫光国微(002049.CN)

国盛证券:维持紫光国微(002049.SZ)“买入”评级 军工产业高景气度 业绩同比大幅增长

时间:21-10-13 11:20    来源:智通财经

智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告称,维持紫光国微(002049)(002049.SZ)“买入”评级,基于21年三季报业绩预告的表现,再度上调盈利预测,2021-23年归母净利润为18.41/28.52/39.8亿元,对应估值为64X/41X/29X。

国盛证券主要观点如下:

公司公告:公司发布2021年前三季度业绩预告,预计2021年前三季度归母净利润13.35~15.4亿元,同比增长95%~125%;其中2021Q3归母净利润5.51~6.36亿元,同比增长95%~125%,环比增长0%~15%。

该行认为在国微电子贡献上市公司主要业绩的情况下,2021Q3上市公司业绩同比大幅增长、环比实现增长反映了特种集成电路的高景气度,而国微电子作为国内特种装备领域的核心卡位企业,其2021Q3业绩表现也进一步验证了军工产业的高景气度。

公司未来发展构成:国微电子的特种芯片高速增长、同芯微在国家治理数字化领域攻城略地、紫光同创是全国通用FPGA的领军企业。

国微电子:国产特种芯片龙头,特种装备高增长细分赛道的核心卡位企业。

1)特种芯片行业高速增长:我国特种装备即将进入放量建设期,机械化向信息化升级带来装备信息化价值量不断提升,此外叠加特种芯片国产化,该行预计2020年特种数字芯片市场规模约100亿元,未来5年行业规模CAGR超40%以上。

2)高壁垒:特种芯片有严格的市场准入壁垒及至少5~7年以上研制周期,因此国微电子特种芯片在航空、通信等细分赛道上拥有很高市占率,未来将迎来高确定性的高增长。

3)业绩弹性:作为IC设计企业,规模效应下拥有很高的业绩弹性。2017~2020年国微电子营收复合增速48.24%,净利润复合增速63.48%,是特种装备板块中增长动力最为强劲的企业之一。

同芯微:中国国家治理数字化的尖兵,随着国家治理数字化的逐步深入,未来应用领域拓展想象空间巨大。

1)立足当下:同芯微已成为金融、通信、电子证件等行业主要安全芯片供应商之一。SIM卡产品随着海外竞争者的退出,迎来业绩反转。

2)展望未来:正在布局国家治理数字化的多个领域(物联网、5G、云计算、大数据、车载控制、支付领域等),或将成为国家治理数字化的尖兵。

可转债募投项目布局高端芯片和车载控制器芯片:高端安全芯片项目满足物联网、5G、云计算、大数据等新兴市场对安全芯片的需求日益增长;车载控制器芯片项目,旨在实现车载控制器芯片自主可控。

支付领域:同芯微已经布局的NFC-SIM卡支付方式拥有广阔的市场空间,该行测算NFC芯片的每年市场空间约30亿元规模。

紫光同创:参股子公司,国内FPGA领军企业。

据elecfans数据,2018年国内通用FPGA市场规模约100亿元,但是主要由海外企业供应,国内厂商市场份额仅3%。紫光同创作为国内通用FPGA领导者,已实现技术突破并在通信等领域批量供货,以其在FPGA的国内领军地位该行认为其价值不容忽视。

风险提示:集团债务问题,特种装备高景气度、智能安全芯片应用领域拓展不及预期。