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深度*公司*紫光国微(002049):扣非高增长 安全芯片创新业务注入新增长点

发布时间:2020-04-02    研究机构:中银国际证券

公司发布2019 年年报:报告期内实现营收34.30 亿元,同比增长39.54%;归母净利润4.06 亿元,同比增长16.61%;扣非归母净利润3.87 亿元,同比增长98.19%。

支撑评级的要点

盈利能力持续提升,扣非净利润高增长。2019 年公司扣非净利润同比增长98.19%。受益联营企业紫光同创计入当期损益的研发支出大幅增加影响,公司权益法核算确认的投资损失大幅增加,归母净利润同比增长16.61%。分业务看,智能安全芯片业务营收13.2 亿元,同比增长27.50%;特种集成电路业务营收 10.79 亿元,同比增长75.30%;存储器芯片营收8.43 亿元,同比增长30.67%;晶体元器件营收1.68 亿元,同比增长7.43%。

毛利率方面,2019 年公司集成电路业务毛利率为36.74%,同比提升5.69个百分点,电子元器件业务毛利率18.45%,同比提升2.83 个百分点。

安全芯片创新业务快速成长,注入新的增长点。公司在继续扩大传统智能安全芯片业务市场份额的同时,也在推动安全芯片创新业务的发展。

2019 年,公司与联通华盛签署战略合作协议,就eSIM 业务展开合作;同时成立紫光&联通物联网联合创新中心,携手推动物联网的全面创新与安全落地。随着5G 通讯的到来,智能安全芯片创新业务将为公司带来新的增长点。

FPGA 芯片业务进展顺利,产品系列持续扩充。报告期内,公司持续扩充Logos 系列高性价比产品和Compact 系列CPLD 产品的型号,基本形成CPLD 的全系列产品,并完成新一代FPGA Logos2 系列更高性价比产品的设计平台建设, 典型产品已成功投片,开启下一代FPGA Titan3 系列高带宽、大容量、高性能FPGA 产品的 研发。2019 年,FPGA 芯片产品实现全年销售额过亿元。

估值

考虑公司盈利能力的提升和疫情对全球经济的影响,调整公司20-22 年的EPS 至1.07、1.30 和1.64 元,对应PE 分别为47、38 和31 倍,维持买入评级。

评级面临的主要风险

Linxens 发展不及预期;新产品推广不及预期。

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