移动版

紫光国微(002049):特种集成电路业务高速成长 FPGA系列化产品批量出货

发布时间:2020-04-02    研究机构:安信证券

事件:4 月1 日,公司发布2019 年年度报告和2020 年一季度业绩预告。1)公司2019 年实现营业收入34.3 亿元,同比增长39.54%,实现归母净利润4.06亿元,同比增长16.61%;2)公司2020 年1 月~3 月预计实现归母净利润1.74亿元~2.08 亿元,同比增长160%~210%,超市场预期。

2019 年业务稳定增长, 2020Q1 业绩预告超市场预期。根据公告,公司2019年实现营业收入34.3 亿元,同比增长39.54%,实现归母净利润4.06 亿元,同比增长16.61%。其中,公司2019 年Q4 单季实现营业收入9.41 亿元,同比增长25.93%(上季度同比+41.38%),环比增长1.23%;Q4 单季实现归母净利润4068 万元,同比下降32.46%(上季度同比+2.54%)。根据公告,公司2020 年1 月~3 月预计实现归母净利润1.74 亿元~2.08 亿元,同比增长160%~210%,超市场预期。

公司特种集成电路业务高速增长,毛利率大幅提升。2019 年,公司特种集成电路业务实现营业收入10.79 亿元,增速为75.3%(上年为19.29%),占总营收的比重为31.46%(上年为25.04%),毛利率达到74.35%,同比增加了7.88个pct。我们认为,公司特种集成电路产品竞争力强,毛利率水平高,未来有望持续兑现业绩贡献,提升公司整体盈利水平。

公司系列化FPGA/CPLD 可编程逻辑芯片已实现批量出货,高端FPGA 产品研发快速推进。2019 年 ,公司FPGA/CPLD 芯片已实现批量发货,全年销售额过亿。其中,Compact 系列CPLD 得到产业化应用,Logos 系列FPGA 典型产品已成功投片,下一代FPGA Titan3 系列高带宽、大容量、高性能FPGA 产品的研发快速推进。2019 年底,公司将原全资子公司西安紫光国芯(负责DRAM存储器芯片)76%股权作价1.68 亿元转让给北京紫光存储,持股比例降为24%,自2020 年不再纳入并表范围。剥离存储芯片后,公司后续进一步聚焦逻辑芯片,着力打造高端FPGA 国内领军企业地位。

2019 年存货持续增加,应收持续下降,计提大额减值准备,财务保持稳健。2019 年,公司基于审慎考虑,计提10047.52 万元存货跌价准备,计提应收账款计提坏账准备2241.51 万元,共计提减值1.23 亿元,占2019 归母净利润的30.23%。截至2019 年末,公司存货余额为8.64 亿元,减值后仍同比增长9.56%,较三季度末增长11.93%。同时,公司年末应收账款余额为13.13 亿元,较三季度末下降21.56%,公司财务继续保持稳健。

收购智能卡芯片“隐形冠军”Linxens,分享5G 新终端红利。根据定增预案,公司拟通过发行股份的方式购买紫光联盛100%股权,并将Linxens 集团纳入并表范围。本次交易对价为180 亿元,拟发行股份总量5.07 亿股,发行价格为35.51元/股。交易对方业绩承诺为:紫光联盛净利润(未考虑所得税)2020 年~2021年累计值不低于7.88 亿元、18.47 亿元和32.32 亿元。Linxens 是法国微连接器跨国龙头,近年Linxens 业务逐渐扩展至RFID 嵌体、天线及模组封测等核心环节,并购后将大幅增强公司智能安全芯片领域实力。

投资建议:我们预计公司2020 年~2022 年的收入分别为38.65 亿元(+12.7%)、53.82 亿元(+39.3%)、66.72 亿元(+24%),归属上市公司股东的净利润分别为7.33 亿元(+80.6%)、9.84 亿元(+34.3%)、11.90 亿元(+21%),对应EPS分别为1.21 元、1.62 元、1.96 元,对应PE 分别为41 倍、31 倍、25 倍。结合公司未来在5G 带动下的发展预期,以及公司在FPGA 领域的领先竞争力,我们给予公司维持“买入-A”投资评级。

风险提示:近期疫情对板块整体估值的影响。

申请时请注明股票名称