紫光国微(002049.CN)

紫光国微(002049):安全与特种IC双翼发展 新业务有望带来新增长点

时间:20-06-03 00:00    来源:东方证券

核心观点

拟收购Linxens 形成智能安全卡全产业链布局,增强竞争力:公司智能安全卡产品丰富且客户资源广,在安全物联/支付/身份识别等领域领先。公司SIM 卡芯片出货量全球领先,并积极布局eSIM 和超级SIM 卡,有望受益于5G 与物联网带来市场空间倍增;金融IC 卡受益IC 卡渗透率提升和国产替代进程;除此之外,交通部标准的交通卡市场大规模扩张、第三代社保卡需求高速增长、电子证照业务的突破有望为公司卡业务带来新增量。公司拟收购Linxens,有望形成“芯片设计-微连接器制造-模组封装-RFID 嵌体和天线” 的智能安全卡全产业链布局,确保了微连接器产品的大批量供货的稳定性和安全性,并有望借助技术和市场协同效应助力该部分业务持续快速增长。

自主可控趋势加速,特种集成电路业务有望持续高增长:特种装备信息化、网络化、智能化的发展趋势,推动特种集成电路的需求激增,而安全可控是必要保障,特种装备生产企业将大幅增加对国产特种集成电路的采购。公司积极进行布局,持续取得突破,在2019 年完成了40 多款芯片的样品研制,还有40 多款芯片通过了产品考核鉴定,为后续发展提供了巨大的动力,公司该项业务有望保持高速增长。同时由于该部分业务毛利率水平高达70%以上,有望显著增强公司盈利水平。

FPGA 与功率半导体业务潜在空间广阔,有望为公司培育新增长点:5G 基站和数据中心建设将显著增加FPGA 用量,终端和应用场景成熟将进一步推动FPGA 需求放量,市场处于高景气状态。FPGA 国产化率不足4%,国产替代空间广阔。紫光国微(002049)FPGA 制程突破28nm,跻身全球第二梯队水平,随着年内新品的推出,将能够满足国内市场大多数中低端产品需求,覆盖60%以上的国内市场,充分受益于国产替代进程。功率半导体方面,公司积极布局IGBT 和中高压MOSFET 等产品,有望解决国内功率半导体器件中高端产品缺失的问题,持续受益于功率半导体的国产替代进程。

财务预测与投资建议

我们预测公司20-22 年每股收益分别为1.16/1.55/1.96 元,根据可比公司,给予公司21 年52 倍PE 估值,目标价为80.6 元,给予增持评级。

风险提示

特种集成电路产品研发风险;智能安全芯片业务下滑风险;收购linxens 存在不确定性,以及收购以后业务协同不及预期风险;投资收益不确定性。