紫光国微(002049.CN)

紫光国微(002049)点评:特种集成电路产品快速增长行稳致远

时间:20-07-01 00:00    来源:兴业证券

公司聚焦芯片设计业务,智能安全芯片、特种集成电路和存储器芯片三大方向,分别由同芯微电子、深圳国微电子和西安紫光国芯(2019 年转让76%股权,持股降至24%)三个核心子公司承担。石英晶体元器件业务由子公司唐山国芯晶源承担。

特种集成电路快速增长,进入良性循环阶段。2019 年公司核心驱动业务特种集成电路业务实现爆发式增长:营收10.79 亿元(+75.3%),营收占比31.46%,实现净利润5.06 亿元(+101%),利润占比124.7%。优质大客户数量不断增加,产品应用市场不断扩大,业务进入高速发展阶段。2019 年特种集成电路新产品的研制与开发工作持续推进,40 多款芯片完成了样品研制,还有40多款芯片通过了产品考核鉴定,为后续发展提供了巨大的动力。主流成熟产品竞争力不断提高,获得用户广泛认可和大批量选用,科研、生产均进入了良性循环的规模应用阶段。

从事可编程逻辑器件业务的子公司紫光同创(2019 年持股比例降36.5%)实现营收1.02 亿元,净利润-2.28 亿元。智能安全芯片子公司同芯微电子实现营收12.12 亿元(+22.92%),净利润0.33 亿元(-8.77%)。紫光同创全面推动Titan、Logos、Compact 三个系列产品的应用及产业化工作,在通信、工控和消费类市场都有重要进展,实现批量发货,实现全年销售额过亿元。

我们调整盈利预测,预计公司2020-2022 年可实现归母净利润6.9/10.94/17.06亿元,EPS 为1.14/1.8/2.81 元,对应6 月30 日收盘价PE 为64/40/26 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:参股子公司亏损幅度扩大;中美贸易摩擦加剧。