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紫光国微(002049):特种业务需求走强 安全芯片拿下CCEAL6+认证

时间:20-07-03 00:00    来源:东兴证券

度受到一定影响。但随着目前我国疫情逐步得到控制,复工复产目前正在按部就班进行。特别是特种IC 领域,需求恢复超预期。同时由于特种IC 领域行情普遍是下半年优于上半年,公司在特种领域有望进一步扩大规模巩固自己龙头的优势。公司FPGA 产品在国内处于绝对龙头地位,公司7 千万、8千万和1 亿门产品研发顺利。同时公司凭借自己FPGA 领域的领先地位,正在推广SoPC 一体化解决方案。此类产品不但符合客户轻量化小型化的特点,也助推公司简化产品治理和提高毛利水平。目前公司SoPC 产品正在适配全新的型号产品,未来有望进一步推动公司盈利。同时,公司不断发挥下属子公司协同能力,与西安子公司一起开发特种领域内的存储类产品,目前产品进展十分良好。此外,公司在电源领域也取得了不俗的进展已经开发了20 余款产品。公司在特种领域的营收构成逐渐从FPGA 占比单一的情形扩展到百花齐放的状态。

安全芯片国内首家获得CC EAL6+认证,公司短期与长期发展目标清晰:公司THD89 成为国内首款通过国际SOGIS CC EAL 6+安全认证的芯片产品,是全球安全等级最高的安全芯片之一,实现了中国在该领域的重大突破,刷新了我国芯片安全认证最高等级记录,产品安全等级可以于NXP,ST 和三星比肩。虽然疫情期间,公司在安全领域收入受到一定的影响,但公司规划清晰,卡位优势明显,我们看好公司在该领域未来发展。短期看安全芯片在银行卡领域还有约50%的市场份额没有实现国产替代。5G 超级SIM 卡也在各地区开始售卖,三星最新旗舰手机S20 成为产品适配机型之一。长期看,紫光集团收购法国linxens,在智能卡领域形成了芯片+条带的一体化解决方案模式,进一步巩固了公司在该领域的竞争优势。虽然目前公司收购法国linxens存在很大不确定性,但是公司在该领域加强整合、提高市占率和走向国际化的目标是不会改变的。此外未来在物联网、车联网以及数字货币领域的终端产品都需要安全芯片。目前公司产品THD89 系列产品成功通过AEC-Q100车规认证,我们预计ETC 前装以及车联网应用很快将会为公司提供新的成长动力。同时公司安全领域外,也开发了Nor Flash 和无线充电产品线。公司凭借和华虹、联电长期合作关系,在NOR 产品线上可以拿到较好的代工价格,目前已经量产中小容量产品。在无线充产品领域,推出迎合主流市场的20W高功率无线充电解决方案。该方案包含发射端芯片和接收端模组两部分。目前该产品也已经大规模出货,月均出货量可达15kk/月左右。

其它业务同样现高速发展:公司是国内为数不多的国产FPGA 厂商,公司FPGA 业务全面开拓通信和工控市场,积极推进Titan系列高性能FPGA 和Logos 系列高性价比FPGA 芯片的应用及产业化工作,已开始实现生产销售。Compact 系列CPLD 新产品已于2018 年推向通信等市场,并已顺利导入部分客户项目。同时Pango Design Suite 是紫光同创基于多年 FPGA 开发软件技术攻关与工程实践经验而研发的一款拥有国产自主知识产权的大规模 FPGA 开发软件,可以支持千万门级 FPGA 器件的设计开发。完整的EDA 工具使得公司形成了极宽的护城河。随着5G 进程的不断推进,公司产品已经进入烽火,中兴和华为等通信设备厂商测试。随着国际局势的变化,这一进程或将加快,有望加速实现国产替代步伐。

上调“强烈推荐”评级:虽然疫情期间,公司在安全领域收入受到一定的影响,但公司规划清晰,卡位优势明显,我们看好公司在该领域未来发展。随着国密算法的应用渗透率逐步提升,公司在国内的市场份额将会进一步加大。此外公司进行垂直整合,巩固安全芯片业务能力,同时也为公司拓展海外业务做好了准备。在特种IC 领域,需求恢复超预期。由于特种IC 领域行情普遍是下半年优于上半年,公司在特种领域有望进一步扩大规模巩固自己龙头的优势。公司FPGA 产品在国内处于绝对龙头地位,公司7 千万、8 千万和1 亿门产品研发顺利。在特种集成电路业务持续拓宽产品线导入大客户,国产化率提高的脚步有望加速。此外公司特种领域内其他芯片进展加速,在特种领域的营收构成逐渐从FPGA 占比单一的情形扩展到百花齐放的状态。其次公司消费级FPGA 取得重大突破,未来或将受益5G 基础建设。我们看好公司未来发展。我们上调公司2020 年-2022 年归母净利润(不含收购)为8.29 亿、10.98 亿及15.38 亿,对应PE 为58.53X、44.23X及31.57X。上调至“强烈推荐”评级。

风险提示:产品毛利率降低;市场需求减弱;5G 进展不及预期;疫情影响反复无常;