紫光国微(002049.CN)

紫光国微(002049):特种业务放量 中报业绩亮眼

时间:20-08-20 00:00    来源:平安证券

投资要点

事项:

公司公布2020年中报,2020年上半年公司实现营收14.64亿元(-6.08% YoY),归母净利润4.02亿元(108.47% YoY)。

平安观点:

特种集成业绩表现亮眼:2020 年上半年公司实现营收14.64 亿元(-6.08%YoY),归母净利润4.02 亿元(108.47% YoY),扣非归母净利润3.56亿元(63.32%)。分业务看,智能安全芯片业务营收5.50 亿元,同比下滑9.34%;特种集成电路业务营收8.06 亿元,同比增长61.74%;存储器芯片营收0.11 亿元,同比下滑97.06%;晶体元器件营收0.86 亿元,同比增长15.89%。毛利率方面,2020 年公司特种集成电路业务毛利率为79.55%,同比提升5.98pct;智能安全芯业务毛利率26.30%,同比提升4.46pct,业绩超过此前预期,主要是芯片产业受到国家持续广泛关注和大力支持下,特种集成电路各产品系列的研发和市场推广均有亮眼表现,优质大客户数持续增加,产品应用场景不断扩大。此外,公司在电源芯片与电源模组领域也获得了长足的进步,特种电源变换类、特种电源监控类产品均获得了较高的市场份额,微型DC/DC 电源变换器产品的应用逐步放量。同时,公司预计2020 年前三季度公司归母净利润5.48-6.94 亿元,同比增长50%-90%。

增强eSIM业务,稳固智能安全芯片行业地位:随着通信技术的发展更迭,伴随着物联网、可穿戴设备的大量出现,eSIM 将得到广泛应用。公司中高端电信SIM卡芯片市场份额持续扩大,公司在电信安全芯片领域市占率未来有望进一步提升。公司与联通华盛签署战略合作协议,就eSIM业务展开合作;同时成立紫光&联通物联网联合创新中心,携手推动物联网的全面创新与安全落地。公司在金融支付安全芯片领域,已通过SOGI CCEAL6+认证,代表安全芯片领域最高水平,为进军海外市场提供有力保障。

投资策略:公司研发工作进展顺利,Logos 系列高性价比产品和Compact 系列CPLD 产品的型号持续扩充,CPLD 产品基本形成全系列产品。此外,完成了Logos-2 系列新一代高性价比FPGA 产品设计平台的建设,典型产品已小批量生产。在国产替代的大趋势下,特种集成电路国产替代需求强烈,智能安全芯片业务在5G 时代有望继续保持较高增速。我们上调公司盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为9.21/12.57/16.19 亿元(原2020-2022 年归母净利润预测为5.80/6.46/7.46 亿元),对应PE 为88/65/50 倍,鉴于公司估值偏高,维持公司“推荐”评级。

风险提示:1)疫情蔓延超出预期:未来如果疫情蔓延超出预期,则对部分公司复工产生较大影响,会对产业链公司产生一定影响;2)智能卡芯片业务不及预期:智能卡芯片由于智能卡芯片产业的技术门槛较低、国内竞争激烈,未来公司可能面临毛利率较大幅度下滑的风险;3)汇率波动的风险:

公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。