紫光国微(002049.CN)

紫光国微(002049):单季度创历史新高 核心业务全面向好

时间:20-08-21 00:00    来源:东兴证券

事件:公司发布2020 年半年度财报,实现收入为14.64 亿元,归母净利润为4.02 亿元创历史新高。

1、公司归母净利润创历史新高,盈利能力持续改善。公司2020H1 年实现营业收入14.64 亿元,同比下降6.08%;实现归母净利润4.02 亿元,同比增长108.47%。公司收入下降主要原因为合并报表范围发生变化,DRAM 业务今年已经不再纳入合并范围。若扣除合并范围变化的影响,公司收入同比增长24.14%。公司归母净利润实现大幅增长,主要系公司特种集成电路业务收入和毛利实现大幅增长以及其他各类产品毛利率也均实现大幅增长。同时,公司在半年报中预计三季度利润区间为5.48 亿元-6.94 亿元,同比增长50%-90%,公司将进一步维持高速发展的态势。

2、特种集成电路业务呈现爆发式增长,围绕SoPC 核心产品构建平台型公司。公司2020H1 特种类IC 产品实现收入8.06 亿元,同比增长61.74%。毛利率为79.55%,同比增长5.98%。公司收入和毛利率的增长主要系特种领域需求呈现爆发式增长,同时由于需求增多供给不足,导致部分产品涨价。公司深耕计算领域数十载,目前已经形成CPU+FPGA 两款拳头产品。同时公司不断提高自身SOC 能力,将更多IP 集成到自己的计算平台中如电源管理、接口、桥片、总线、存储以及FPGA,逐渐形成了自己的生态。随着公司SoPC产品和生态的完善,公司产品逐步从单一硬件过渡为提供底层核心系统,完成了从“IP”到“Sysytem”的变换。此外,公司在电源芯片与电源模组领域也获得了长足的进步,特种电源变换类、特种电源监控类产品均获得了较高的市场份额,微型DC/DC 电源变换器产品的应用已经开始。

3、智能安全芯毛利率改善,产品应用场景不断增加。公司2020H1 安全类IC 产品实现收入5.50 亿元,同比下降9.34%。毛利率为26.30%,同比增长4.46%。安全类产品收入下降主要系疫情影响,导致上半年特别是一季度银行、sim 以及各类金融终端出货不理想,导致安全类芯片出货下降。但公司毛利率实现大幅增长,这主要得益于行业和公司的战略变化。在银行领域,恩智浦以及国内其他厂商的逐步退出,行业竞争格局逐渐形成寡头趋势,目前市场主要由紫光和华大为主导,产品单价呈现出底部企稳且回暖的趋势。同时公司战略也已经从抢市场过渡为争利润,尽量规避一些低毛利产品。同时由于今年三星逐步推出SIM 市场,整体SIM 单价也呈现上升态势。除传统金融领域,安全产品下游应用在逐步拓宽。首先,在汽车电子领域,随着ETC 前装和车联网的逐步落地,安全芯未来有望在汽车领域中成为标配,目前公司产品已经通过AEC-Q100 车规级认证,在安全芯领域领跑竞争对手。其次,在数字货币领域,公司将有望为各类数字货币产品提供安全芯,如数字货币钱包和运营商提出的“nfc+sim”。目前公司正在与运营商以及各类金融终端厂商如新国都、新大陆和优博讯等企业研发针对数字货币的新产品。

最后,随着公司拿下国际SOGIS CC EAL6+认证和集团成功收购Linxens,公司已经具备了走出国门的能力,目前正在积极布局海外市场。

4、公司FPGA 产品型号持续扩充,高端项目研发顺利。报告期内,公司研发工作进展顺利,Logos 系列高性价比产品和Compact系列CPLD 产品的型号持续扩充,CPLD 产品基本形成全系列产品。此外,完成了Logos-2 系列新一代高性价比FPGA 产品设计平台的建设,典型产品已小批量生产。目前正全力研发Titan-2 新一代高性能FPGA产品,进展顺利。公司正全面推动Titan、Logos、Compact 三个系列产品的应用及产业化工作,在通信、工控和消费类市场都取得重要进展,已实现规模销售。

盈利预测及投资评级:预计公司2020-2022 年净利润分别为8.59 亿元,11.131 亿元和15.63 亿元;对应EPS 分别为1.42、1.86 和2.58 元;对应PE 分别为96.02X、72.96X和52.77X。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:特种IC 产品需求下降;特种IC 产品降价;特种领域竞争加剧导致公司市占率下降;安全芯片价格降低;传统金融领域产品需求下降;数字货币领域进展不及预期;车联网领域进展不及预期;外围局势不稳定因素加剧