紫光国微(002049.CN)

紫光国微(002049):盈利能力显着提升 Q3指引高增长持续

时间:20-08-25 00:00    来源:中银国际证券

支撑评级的要点

盈利能力显著提升,Q3 业绩指引持续高增长。上半年公司营收同比增长24.14%,归母净利润同比增长108.47%,主要得益于特种IC业务的销售增长,以及盈利能力的提升,20H1 公司毛利率55.07%,同比提升19 个百分点。

Q2 单季营收8.18 亿元,同比下滑8.04%;归母净利润2.12 亿元,同比增长68.49%;毛利率为52.73%,同比提升10.30 个百分点。公司半年报预计,2020年前三季度累计净利润区间为5.48-6.94 亿元,同比增长 50%-90%。

特种IC 业务高增长,智能卡新领域拓展继续推进。上半年智能卡业务实现销售收入5.50 亿元,同比下滑9.34%,毛利率同比提升4.46 个百分点;特种IC 业务实现销售收入8.06 亿元,同比增长61.74%,毛利率同比提升5.98 个百分点,晶体业务实现销售收入8653 万元,同比增长15.89%,毛利率提升3.35 个百分点。在智能卡新业务拓展方面,公司积极开拓5GSIM、eSIM、数字货币钱包等应用形态市场,推进物联网、5G 和手机终端领域的安全芯片开发。另外,公司在原有通过AEC-Q100 车规级认证的安全芯片的基础上,规 划设计更多种类的车载安全控制器芯片,全面布局汽车电子领域。

FPGA 研发进展顺利,市场推广持续推进。子公司紫光同创FPGA 产品研发工作进展顺利,Logos 系列高性价比产品和Compact 系列CPLD 产品的型号持续扩充,CPLD 产品基本形成全系列产品,并完成Logos-2 系列新一代高性价比FPGA 产品设计平台的建设,典型产品已小批量生产。目前,正全力研发Titan-2 新一代高性能 FPGA 产品,进展顺利。在市场推广方面, Titan、Logos、Compact 三个系列产品的应用及产业化工作正全面推进,并在通信、工 控和消费类市场都取得重要进展,实现规模销售。

估值

考虑公司盈利能力的提升,我们调整公司2020-2022 年的EPS 至1.445、1.804 和2.245 元,对应PE 分别为89、71 和57 倍,维持买入评级。

评级面临的主要风险

新产品推广不及预期;产品毛利率下滑。