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紫光国微(002049)20H1财报点评:特种需求带动中报表现亮眼 围绕智能安全芯片和特种IC打造平台化能力

时间:20-08-27 00:00    来源:中信建投证券

事件:

紫光国微(002049)2020 年上半年营收14.64 亿元,同比增长-6.08%(不考虑合并报表调整则同比增长24.14%),归母净利润4.02 亿元,同比增长108.47%。同时预告20Q1-Q3 归母净利润为5.48-6.94 亿元,较去年同期增长50%-90%。

简评:

一、特种IC 高速增长带动20H1 业绩,亮眼表现有望贯穿全年紫光国微20H1 营收14.64 亿元,同比增长-6.08%(不考虑西安紫光并表调整则同比增24.14%),归母净利润4.02 亿元,同比增长108.47%,表现亮眼。其中20Q2 单季营收8.18 亿元,同比增长-8.04%,归母净利润2.12 亿元,同比增长68.49%。同时预告20Q1-Q3 归母净利润5.48-6.94 亿元,同比增长50%-90%,区间中值为6.21 亿元,同比增长70%;对应20Q3 单季度净利润1.46-2.92 亿元,同比增长-15.12%~69.77%,区间中值2.19 亿元,同比增长27.33%,延续良好态势。公司特种IC 需求强劲,智能安全芯片受疫情影响有限,高毛利率特种IC 带动利润表现向好。

二、特种IC 持续推进研发与客户开拓,智能安全芯片稳中带进公司20H1 特种IC、智能安全芯片营收分别为8.1 亿元、5.5 亿元,为前两大主营。装备开支维持高位,公司特种业务加速成长,20H1营收同比增长62%,产品涵盖特种FPGA/存储/SoC/MCU/总线接口/电源管理等。公司持续研发加强特种IC 产品布局,新品持续推出,客户数量和份额不断突破。其中特种FPGA/存储/总线接口/电源等市占率领先,特种SoC、DC/DC 等逐步上量。特种IC 景气度有望贯穿全年,未来2-3 年发展机会确定。智能安全芯片公司深耕多年,市占率国内领先,国产替代加速,20H1 营收同比增长-9.34%,整体稳定。(1)中高端SIM 卡份额尤其是海外持续扩大,超级SIM 卡在运营/分销商推进顺利。身份识别产品平稳增长,电子证照/工业识别等新应用推广,金融支付卡国产份额大幅提升,公司占据领先。卡安全芯片呈现多点开花局面;(2)加大物联网、5G 和手机等终端的安全芯片开发,此外在车规级安全芯片基础上规划更多的车载安全控制芯片,打开新成长。

三、加强高频通信晶体开发,功率/民用FPGA 突破中营收过亿公司属于国内唯一掌握全系列压电晶体制造的龙头,5G/物联网带动晶振需求,高端频率元件国产化空间巨大,已实现5G 终端用小型化晶体批量生产, 其他5G/ 智能驾驶相关的OCXO/VCXO/FCXO 新品开发中,晶体营收20H1 同比增长15.89%。

功率业务涵盖MOS、SJ MOS、SGT MOS、IGBT、SiC 等先进产品,销售额逆势增长。子公司紫光同创的FPGA 业务国内通信领域领先,持续扩充新系列和型号,Logos-2 系列已小批量,Titan-2 新品进展顺利,发展态势良好,逐步国产突破,营收体量快速增长。

四、聚焦智能安全芯片和特种IC 业务,打造一体化芯片设计平台公司作为国内优质的芯片设计平台化企业,产品线丰富,包括智能安全芯片、特种集成电路、FPGA、存储器、晶体元器件和功率器件等。公司聚焦智能安全芯片及特种IC 业务,国产自主可控趋势下受益机会确定。公司在智能安全芯片深耕多年,市占率领先,获得国内外顶级安全认证,加强在eSIM、超级SIM、车规级、5G/物联网/手机等新领域布局。在特种IC 领域,以特种FPGA/存储/总线接口/SoC/电源管理等产品为核心,市占率国内领先,平台化优势突出,享受高利润水平,受益于装备信息化趋势、安全可控,有望迎来持续高成长。民用FPGA、功率半导体等业务正在逐渐技术升级和客户拓展,营收上量加速,盈利拐点可期,未来有望贡献业绩新支撑。

五、长期发展路径清晰,持续推荐

公司作为安全芯片及特种IC 细分行业龙头,整体稳健均衡。不考虑西安紫光国芯存储器业务并表,预计2020-2022年营收32.1/41.2/52.4 亿元,归母净利润8.78/12.67/16.61 亿元,EPS 为1.45/2.09/2.74 元,对应PE 为89/61/47X,考虑到估值切换,以2021 年70xPE 给予6 个月目标价146.3 元,持续推荐,给予“买入”评级。