紫光国微(002049.CN)

紫光国微(002049):特种集成电路业务表现亮眼 21Q1业绩有望高速增长

时间:21-04-22 00:00    来源:光大证券

事件:

2021 年4 月21 日,紫光国微(002049)发布2020 年年报:公司2020 年营业收入为32.7 亿元,同比下降4.67%;实现归母净利润8.06 亿元,同比增长98.74%;实现扣非归母净利润6.96 亿元,同比增长79.91%。公司2020 年经营活动净现金流为4.18 亿元,净利润现金比率为0.52。

点评:

业绩符合预期,特种集成电路业务高速增长。公司2020 年收入为32.7 亿元,同比下降4.67%,扣除西安紫光国新合并范围的影响,公司营收同比增长26.38%。公司实现归母净利润8.06 亿元,同比增长98.74%,公司业绩实现了快速增长,符合市场预期。公司业绩快速增长的主要原因系特种集成电路下游高景气,公司作为国内该领域龙头公司充分受益,该业务快速增长所致。公司扣非归母净利润为6.96 亿元,非经常性损益为1.11 亿元,其中主要为1.08 亿元的政府补助。

公司2020Q4 营业收入为9.5 亿元,同比增长0.91%,环比增长10.99%;实现归母净利润1.22 亿元,同比增长199.55%,环比下降56.88%;实现扣非归母净利润0.72 亿元,同比增长496.25%,环比下降73.30%。

公司2020 年毛利率为52.33%,较上年增长16.55pcts,净利率为24.51%,较上年增长12.83pcts。公司2020Q4 毛利率为46.89%,环比下降6.79pcts,同比增长11.23pcts,净利率为12.03%,环比下降21.28pcts,同比增长8.09pcts。公司毛利率和净利率同比大幅增长主要系公司盈利能力较强的特种集成电路业务占比进一步提高所致。

收入拆分:公司2020 年特种集成电路收入为16.73 亿元,同比增长55.03%,毛利率为79.64%;公司2020 年智能卡芯片收入为13.63 亿元,同比增长3.13%,毛利率为24.83%。公司2020 年石英晶体谐振器收入为1.97 亿元,同比增长16.85%,毛利率为19.75%。其中石英晶体谐振器2020 年销量为4.91 亿颗,平均ASP 为0.40元。

分子公司看:从事特种集成电路业务的子公司深圳国微电子2020 年实现营收16.73亿元,净利润为8.77 亿元;从事智能卡芯片业务的子公司紫光同芯2020 年实现营收12.19 亿元,净利润为0.37 亿元;公司持股36.5%的参股公司紫光同创2020 年实现营收3.16 亿元,净利润为-2.6 亿元。

21Q1 业绩高速增长。公司2021Q1 预计实现2.85-3.80 亿元净利润,中值为3.3 亿元,同比增长50%~100%,21Q1 净利润中值同比增长74%;相较于20Q4,公司21Q1 净利润环比增长134%~211%,净利润中值环比增长170%。公司21Q1 业绩实现高速增长主要系公司集成电路业务下游需求旺盛,特种集成电路业务贡献稳定净利润,智能安全芯片盈利能力稳步提升,且疫情因素逐步消除,公司业绩有望实现高速增长。

国微电子是国内领先的特种集成电路平台型企业。国微电子是首家启动国家“909”工程的集成电路设计公司,已承接特种装备重点项目200 多项和多项国家重大专项项目,是集成电路领域承担国家重大专项项目数最多的民营企业,同时公司为特种FPGA 及特种存储芯片的国产主要供应商。国微电子特种集成电路业务的主要产品包括:微处理器、存储器、可编程器件FPGA、总线、接口驱动、电源管理和定制芯片等七大类近400 个品种,横跨数字、模拟、存储、功率、FPGA 等众多领域,相较国内科研院所拥有更强市场化机制和更高的竞争壁垒。

特种集成电路业务深度受益于十四五的下游高景气。(1)新一代的大规模可编程器件FPGA 系列产品已经研制完成,该产品的市场前景巨大,是用户国产化率提升的核心器件之一,该产品的顺利推出将进一步强化公司在该产品领域的龙头地位;(2)可编程系统集成芯片(SoPC)产品已经成为国内的标杆性产品;(3)高性能电源类产品的用户快速增长,在多个应用领域实现了国产化率提升;(4)3D 封装集成存储器产品销售快速增长,产品应用覆盖面逐步扩大。

特种集成电路业务研发持续进行。公司在2020 年新增116 个新产品立项,新增67 款可销售产品,为后续发展提供了巨大的动力。技术创新20 余项,在特种网络交换技术、高ESD 设计技术、超低噪声设计技术等方面表现突出,产品应用市场不断扩大。

智能安全芯片业务市场拓展推进顺利。公司2020 年智能安全芯片出货量创历史新高。(1)SIM 卡:公司高端SIM 卡芯片在海外出货大幅增长,批量供货国内首款商用量子安全通话SIM 卡;开创小容量eSIM 细分市场,成为中国联通该项目唯一芯片供应商;同时作为第一候选人,中标中移物联7000 万颗eSIM 晶圆大单。(2)身份识别安全产品方面:公司二代居民身份证和电子旅行证件稳定供应;交通部国密交通一卡通份额持续领先,中残联残疾人证产品持续出货。(3)金融支付安全产品:国产银行IC 卡芯片市场份额继续提升,同时,公司还大力拓展社保卡市场,积极推进第三代社保卡的工作,在多个项目中取得突破。公司在新型卡、定制彩色载带等方面提供了差异化产品与方案,并开发多种数字货币“电子钱包”应用芯片和方案。(4)金融终端安全芯片:POS 机安全芯片市场份额不断提升,并在海外市场实现批量应用。这是国产芯片首次在海外金融机具上实现大规模商用。(5)超级SIM 卡:公司在超级SIM 卡项目重点发力,该业务现已覆盖全国17 个省份,与30 多家省级运营商开展合作,在运营商云卡一体、工业互联网、智慧政务等领域有很大的应用机会。

盈利预测、估值与评级:公司作为中国特种IC、安全IC、FPGA 三大赛道龙头企业,目前受益特种IC 下游高景气公司实现快速增长。短期看公司在特种IC 下游高景气下将保持持续高增长,长期看公司不断发力高端智能卡芯片市场,FPGA业务国产替代空间巨大且公司技术实力处于国内领先位置,我们看好紫光国微未来广阔的发展空间,我们维持公司21-22 年净利润分别为11.53、15.25 亿元,预计公司23 年归母净利润为21.80 亿元,对应PE 分别为59x、45x、31x,维持“买入”评级。

风险提示:特种集成电路行业预算支出不及预期风险,毛利率波动风险。