紫光国微(002049.CN)

紫光国微(002049)公司简评报告:净利润增速98.74% 装备放量+新产品扩幅共驱成长

时间:21-04-25 00:00    来源:首创证券

事件:公司发布《2020 年年度报告》,实现营业收入 32.70 亿元,同比增长 26.38%;实现归母净利润 8.06 亿元,同比增长 98.74%;实现扣非归母净利润 6.96 亿元,同比增加+79.91%;实现经营性现金流净额 4.18 亿元,同比增加 57.06%。

评论:

1、军用芯片带动业绩高增长,特种集成电路受益下游装备型号放量,新型产品高速推进,共驱助力后续发展。2020 年,公司集成电路业务营收占比 93.17%,毛利率 54.83%(+18.06%),主要原因系公司剥离了低毛利的存储器芯片业务;子公司国微电子营收 16.73 亿元,(+55.03%),净利润 8.77 亿元,(+73.42%),为上市公司业绩提升做出显著贡献;特种装备集成电路放量规模效应导致公司盈利能力有所提升(毛利率 79.64%,+5.21);同时公司加大研发投入力度(研发费用 3.47 亿元,+96.05%),立足技术开拓产品系列型号,持续高强度推进特种集成电路新产品研制开发,20 年新增 116 个新产品立项,新增 67 款可销售产品,有效保障公司长期高增速发展。

2、特种集成电路产品高市占率,国微电子业绩有望随装备放量快速增长。深圳子公司国微电子,产品包括特种微处理器、特种可编程器件、特种存储器、特种网络总线及接口、特种模拟器件、特种 SoPC系统器件和定制芯片等七大主营业务类别。国微电子作为专业军工特种集成电路平台,具备跨类别产品整合研制能力以及提供系统解决方案的能力,公司计算机系统芯片装配至多款型号主战机型,防务装备芯片高市占率配置下游主战型号,未来随着军用飞机大幅扩增扩产、实弹化演练的不断推进以及防务装备的快速放量,公司业务有望迎来新爆发,多重下游市场共促业绩兑现。

3、首次覆盖,给予紫光国微(002049)买入评级。(1)公司质地好:智能芯片/特种芯片双主业+新品型号快速增长+军工装备大幅放量+下游客户稳定;(2)公司聚焦 IC 设计,技术水平领先、研发投入深厚、产品市占率高;(3)长期来看,下游军用主战型号受益于“十四五”快速放量,公司增长空间巨大且确定性强;(4)赛道稀缺标的,配置价值提升。

预计 2021-2023 年归母净利润 13.78/18.24/21.48 亿,PE49/37/31 倍,给予买入评级。

风险提示:订单不及预期,生产交付不及预期,宏观环境风险