紫光国微(002049.CN)

紫光国微(002049):特种集成电路需求旺盛 安全芯片海外市场快速拓展

时间:21-05-10 00:00    来源:东方证券

核心观点

紫光国微(002049)20 年营收32.7 亿元,同比减少5%,主要受西安紫光国芯不再纳入合并范围影响,扣除该因素影响同比增长26%,20 年实现归母净利润8.1亿元,同比增长99%。研发持续高投入,20 年研发投入金额6 亿元,占营业收入比例超过18%,同比19 年占比增长1.7 个百分点。21Q1 业绩恢复快速增长,实现营收9.5 亿元,同比增长47%,实现归母净利润3.2 亿元,同比增长70%。公司预计21 H1 实现归母净利润6-8 亿元,同比增长50%-100%。

智能安全芯片受益5G 建设及物联网发展,海外市场快速拓展:在SIM 卡领域,公司高端SIM 卡芯片海外出货量持续大幅增长;批量供货国内首款商用量子安全通话 SIM 卡;开创小容量 eSIM 细分市场,成为中国联通该项目唯一芯片供应商;同时作为第一候选人,中标中移物联 7000 万颗eSIM 晶圆大单;超级SIM 卡业务已覆盖全国17 个省份,与30 多家省级运营商开展合作;未来,公司SIM 卡业务将持续受益于5G 建设以及物联网发展。金融支付领域,公司产品成为国内首款通过国际 SOGIS 互认的CC EAL6+安全认证的安全芯片,奠定领先优势;POS 机安全芯片市场份额不断提升,并在海外市场实现批量应用,为国内芯片首次在海外金融机具上大规模商用,随着海外市场的进一步拓展,未来份额有望继续提升;公司还开发多种数字货币“电子钱包”应用芯片和方案,受益于数字货币的快速发展。同时,公司车规级安全芯片已导入众多知名车企,也启动了车载控制器芯片研发及产业化工作,受益于汽车芯片市场需求旺盛。

特种集成电路竞争力不断提高:公司主流成熟产品的竞争力不断提高,获得客户广泛认可和大批量选用,科研、生产均进入了良性循环的规模应用阶段,20 年特种集成电路业务收入同比大幅增长55%。目前,公司多款特种微处理器产品进入了重要的嵌入式特种应用领域;特种 FPGA 产品已经广泛应用在电子系统、信息安全、自动化控制等领域,在国内取得了很高的市场占有率,最新开发的基于 2x 纳米的新一代大容量高性能 FPGA 系列产品也开始批量应用;SoPC 平台产品00204 继续获得市场的广泛认可和批量应用,已经成为公司增长的一个重要方向,同时,新一代的 SoPC 芯片的研制进展顺利,已完成样品测试。20 年公司还新增67 款可销售产品,116 个新产品立项,带来长期强劲增长动能。

财务预测与投资建议

我们预测公司21-23 年每股收益分别为2.20、2.85、3.67 元(原21-22 年预测为1.88、2.38 元,上调了特种集成电路业务收入预测),根据可比公司21 年平均69 倍PE 估值,对应目标价为151.52 元,维持给予增持评级。

风险提示

特种集成电路产品研发风险;智能安全芯片业务下滑风险;投资收益不确定性。