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同方国芯:传统业务稳健成长,并购投资打造行业龙头

发布时间:2016-04-13    研究机构:华金证券

公司动态:

公司披露2015年年度报告,销售收入同比上升15.02%达到12.50亿元,毛利率水平为41.2%,同比微幅提升1.9个百分点,归属母公司股东净利润为3.35亿元,同比上升10.23%。2015年第四季度公司实现营业收入为3.10亿元,同比下降O.g9%,归属上市公司股东净利润为7,137万元,同比下降10.0%。

点评:

智能卡特种集成电路持续稳定增长:2015年总体营收增速为15.02%,细分来看智能卡和特种集成电路收入分别同比增长21.16%和25.10%,保持了稳健的成长。产品结构的调整使得智能卡毛利下滑6.5个百分点,但是特种集成电路产品的毛利率则显著提升10.9个百分点,进而推动整体盈利能力的上升。

收购台湾封测企业股权,拓展公司产业布局:公司分别以38.10亿元和23.41亿元人民币收购台湾力成科技和台湾南茂科技各25%的新增发行股份上述公司作为台湾市场重要的集成电路封测企业,公司在入股完成后将会有效拓展在半导体集成电路领域的产业布局,从纯设计企业逐步拓展至全产业链。未来,公司仍然将进一步寻找外延并购扩张的机会,做大做强封测业务。

依托紫光集团,打造集成电路行业龙头:2015年11月,公司通过向大股东紫光集团等定向增发800亿人民币,其中600亿元用于建设存储器芯片工厂,结合公司之前通过收购获得国内重要存储器厂商西安华芯半导体,公司预计将通过自主研发和国际合作的途径,将集成电路存储器业务打造成为公司的核心业务之一,成为中国半导体行业的领军企业。

投资建议:对于公司的估值预测我们分为两个部分,公司原先业务我们预计能够在2016年-2018年分别贡献4.4亿、5.1亿及5.5亿元净利润对应动态PE估值46.4倍、40.0倍及37.0倍,存储器芯片厂以达产净利润87.5亿,对应动态PE估值20倍,收购台湾力成及产业链投资目前不测算增值,仍基于投资额200亿估值,因此整体给予2,154亿市值预期,对应股份数35.7亿股,目标价60.34元。

由于存储器芯片厂达产预计要到2018年,之前业绩部分释放,我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为0.25、1.68和2.44元。给予买入一A建议,6个月目标价为60.34元。

风险提示:存储器芯片项目投资收益不及预期;现有业务民用FPGA投放市场不及预期;传统智能卡业务受到市场竞争压力盈利能力降低。

申请时请注明股票名称