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深度*公司* 紫光国微(002049):特种IC贡献显着 Q1业绩靓丽

时间:2020-04-24    机构:中银国际证券

  公司发布2020 年一季报:报告期内,公司实现营收6.46 亿元,同比下滑3.47%;实现归母净利润1.90 亿元,同比增长183.41%;实现归母扣非净利润1.76 亿元,同比增长366.67%。

  支撑评级的要点

盈利能力显著提升,Q1 业绩靓丽。公司2019 年年报披露,预计一季度归母净利润区间为1.74 亿元-2.08 亿元,同比增幅区间为160%-210%。本次一季报披露归母净利润1.90 亿元,同比增长183.41%,位于一季度业绩预告区间中值附近。一季度业绩增长主要源于IC 设计业务经营规模的持续增长,特别是特种集成电路业务持续贡献稳定的利润。毛利率方面,20Q1 毛利率为58.05%,同比大幅提升。费用率方面,20Q1 销售费用率为5.31%,同比增加1.7 个百分点;管理费用率为4.65%,同比减少0.01个百分点;财务费用率为0.22%,同比减少0.12 个百分点。

拟收购紫光联盛,延伸智能安全芯片产业链。公司于2019 年6 月发布资产重组预案,拟发行股份收购紫光联盛100%股权,标的资产作价180 亿元。紫光联盛旗下Linxens主业为设计与生产智能安全芯片微连接器、RFID嵌体及天线和超轻薄柔性LED 灯带,是全球销售规模最大的智能安全芯片组件生产厂商之一,与公司智能安全芯片协同性较高。2019 年,紫光联盛备考合并报表营收33.14 亿元,归母净利润4.98 亿元。

持续完善FPGA 产品线,引领自主可控。公司旗下子公司紫光同创在FPGA领域具有较深技术积累,已经形成Titan、Logos、Compact 三个系列产品,在通信、工控和消费类市场都有重要进展,2019 年全年实现销售额过亿元。2019 年,公司完成了新一代FPGA Logos2 系列更高性价比产品的设计平台建设,典型产品已成功投片,并开启了下一代FPGA Titan3 系列高带宽、大容量、高性能FPGA 产品的研发。

  估值

预计公司2020-2022 年的EPS 分别为1.073、1.301 和1.636 元,对应PE 分别为55、46 和36 倍,维持买入评级。

  评级面临的主要风险

疫情对全球经济影响;新产品推广不及预期。